Bill Ford (L) voorzitter en CEO van General Atlantic, en Philippe Laffont (R) oprichter en portefeuillemanager van Coatue Management, spreken tijdens CNBC’s Delivering Alpha-evenement in New York City op 13 november 2025.
Adam Jeffery | CNBC
De grootste investeerders ter wereld richten zich vaak meer op de particuliere dan op de publieke markten, maar nu de hausse op het gebied van kunstmatige intelligentie de economie de komende decennia zal hervormen, kunnen ze het zich niet veroorloven om geen aandacht te schenken aan wat er gebeurt met de grootste beursgenoteerde technologieaandelen, en ze maken zich geen zorgen.
Te midden van de angst voor een riskante overconcentratie in de zogenaamde ‘Magnificent Seven’-aandelen die de aandelenmarkt domineren S&P500en daarmee samenhangende angsten een AI-bubbelTwee leidinggevenden die toezicht houden op tientallen miljarden dollars van investeerders vertelden CNBC vorige week op de Delivering Alpha-conferentie dat ze positief blijven over wat er gebeurt in de Amerikaanse technologiesector en de enorme bedragen die in AI worden geïnvesteerd.
Coatue Management-oprichter en portefeuillebeheerder Philippe Laffont, wiens fonds ongeveer $70 miljard aan activa beheert, aldus een Verslag van de Securities and Exchange Commissionzei bij Delivering Alpha dat er een belangrijk verschil is tussen nu en de dotcom-zeepbel, wat hij het ‘hyper-scaler voordeel’ noemde, een verwijzing naar het vermogen van bedrijven om, onder andere, Alfabet, Microsoft En Amazone door te investeren wat volgens Wall Street volgend jaar meer dan 500 miljard dollar aan AI-weddenschappen zou kunnen bedragen.
De voorzitter en CEO van General Atlantic, Bill Ford, wiens bedrijf 118 miljard dollar aan activa beheert, was het erover eens dat de dollartekens waarover momenteel op de markt wordt gedebatteerd eerder een reden zijn voor overtuiging over de grootste publieke technologieaandelen dan voor twijfel. “De mensen die veranderingen in de kunstmatige intelligentie aandrijven zijn de grote overheidsbedrijven en de gevestigde exploitanten, zij hebben het voordeel”, zei hij.
Hoewel Ford zei dat zijn bedrijf gefocust blijft op de kansen op de particuliere markt en hoe kunstmatige intelligentie kan worden toegepast op zijn portfoliobedrijven – investeringen worden volgens hem gedaan in alle 200 bedrijven waarin General Atlantic heeft geïnvesteerd – voegde hij eraan toe: “Je kunt niet investeren in de particuliere markt zonder te begrijpen wat Oracle, wat Google en wat Microsoft doet.”
“Je kunt geen goede beslissingen nemen. We moeten ons volledig bewust zijn van wat ze doen, zelfs als we er niet in investeren”, zei Ford.
General Atlantic heeft binnen zijn portfoliobedrijven ‘behoorlijk agressief’ geïnvesteerd in AI, en Ford zei dat het al een ‘behoorlijk hoge terugverdientijd’ heeft gezien, eraan toevoegend dat dit op wat hij zou omschrijven slechts de ‘cutting edge’ is van de waardekansen die de toepassing van AI biedt, op gebieden als klantenservice, codering en digitale marketing.
Laffont, wiens bedrijf investeert in zowel publieke als private bedrijven, zegt dat het redelijk is om zorgen te hebben over een zeer snelle waardestijging van technologieaandelen, omdat dit in strijd kan zijn met een bullish beeld van de waarderingen op de langere termijn. Dat komt omdat bij beursgenoteerde aandelen, zo zei hij, geloof in de toekomst niet noodzakelijkerwijs betekent dat het geloof niet al is ingeprijsd. Hij noemde de recente aandelengrafiek van Oracle als voorbeeld – hoewel hij niet specifiek de zorgen over het bedrijf uitte die andere marktsceptici onlangs hebben geuit – dat het afgelopen jaar is gestegen van $150 per aandeel. aandeel tot bijna $ 220 per aandeel.
Eenjarige aandelengrafiek voor Oracle en Alphabet.
Alphabet is een goed voorbeeld van hoe snel het grote tech-aandelenverhaal dat verband houdt met AI kan veranderen, in zijn geval ten goede. Het is nog niet zo lang geleden Google werd voor dood achtergelaten door sommige investeerders die na het debuut van ChatGPT en het struikelen van Google Gemini gokten dat ze de AI-oorlog hadden verloren. Alphabet is nu het best presterende grote technologieaandeel van het jaar. Vorige week, Warren Buffett Berkshire Hathaway bleek dat zij een belang in het bedrijf hadden genomen.
De weddenschap van Berkshire Hathaway op Google is opmerkelijk gezien de eerdere opmerkingen van Buffett dat hij de kans had gemist om in het bedrijf te investeren. Met Berkshire-bijeenkomst 2019, Charlie Munger, vice-voorzitter van Buffett en Berkshire, klaagde dat ze het “verknoeid” hadden door Alphabet niet eerder te kopen, omdat ze “in onze eigen activiteiten konden zien hoe goed de Google-advertenties werkten. En we zaten daar maar duimen te zuigen.” Destijds kostten de aandelen ongeveer $ 59. Vrijdag sloten de aandelen boven de $276 en hoger dan in het voorgaande kwartaal Berkshire heeft zojuist zijn portefeuille kopen en verkopen vrijgegeven – aandelen waren nooit onder de $ 170 verhandeld.
De Nasdaq eindigde vorige week in het rood, de tweede opeenvolgende wekelijkse daling sinds augustus, maar blijft minder dan 5% onder het hoogste punt ooit en boven het 200-dagen voortschrijdend gemiddelde. Sinds de lage Covid-index is de Nasdaq ruim 245% gestegen.
Laffont zei dat de snelle stijging van de technologiewaarderingen zeker een fenomeen is dat beleggers moeten bestuderen, en dat dit ook een beter begrip omvat van niet alleen de bull-case, maar ook de no-cases – ‘Big Short’-investeerders. Michael Burry beweerde onlangs dat hyperscalers de inkomsten kunstmatig verhogen – maar Laffont zei dat als je 2025 met 2000 vergelijkt, het verhaal heel anders is.
Tijdens de dotcom-zeepbel, zo zei hij, “werd al het kapitaal gedreven door beursintroducties en nieuwe bedrijven met tamelijk twijfelachtige bedrijfsmodellen”, zei hij. Tegenwoordig, zo zei hij, zijn de grootste beursgenoteerde technologiebedrijven op koers om jaarlijks bijna 1 biljoen dollar aan vrije cashflow te genereren, en dat zonder noemenswaardige schulden.
De meeste bedrijven op de markt, zelfs degenen die een vrije kasstroom genereren, doen dat ‘met een hoop schulden’, zei Laffont, waardoor ze opgezadeld worden met investeringskeuzes.
Maar de toptechnologiebedrijven zijn een ander verhaal. “Dit zijn investeringen gedaan door bedrijven met echte besturen en kapitaalrendementvereisten, dus ik denk dat het systeem behoorlijk gezond is en dat de impliciete invloed in het systeem klein is”, zei hij. “Ik ben op mijn hoede, maar als je mij vraagt: ‘Ben ik bezorgd?’ Dat ben ik nog niet”, voegde hij eraan toe.
Wall Street heeft zorgen over de balans van Oracle en schuldenlast als bron van financiering voor AI-investeringen.
Laffont en Ford waren niet de enige investeringsmanagers op CNBC’s “Delivering Alpha” die hun optimisme uitten over het AI-thema. Mary Callahan Erdoes, CEO van JPMorgan Asset and Wealth Management, zei dat in een apart panel investeerders moeten zich concentreren op de kansen die kunstmatige intelligentie biedt in plaats van of er momenteel sprake is van een zeepbel.
Ford zei dat de investeringen worden gedaan door deze grote beursgenoteerde bedrijven over elkaar heen – de zogenaamde circulaire AI-economie dat veel aandacht heeft getrokken – is een fenomeen dat hij als bullish beschouwt en gebaseerd is op de overtuiging dat bedrijven geloven dat ze een “echt belangrijke kans aan de andere kant” hebben, bovenop investeringen die worden ondersteund door de inkomsten en winsten die ze nu genereren. “Ze vechten allemaal voor een hele grote prijs”, zei Ford, “en moeten nu investeren om te winnen”, voegde hij eraan toe.
“Het mooie van de waardering onder de ‘Mag 7’ is de opvolging van de winsten”, zei hij. “Dit is niet het dubbele tot drievoudige van de koers-winstverhouding. De winsten zijn er”, zei Ford.
Beide investeerders zeiden dat hoewel de computerkosten dalen, ze niet verwachten dat de markt daardoor naar nul zal gaan, wat wel zou kunnen gebeuren in een klassiek commodity-commoditiseringsscenario.
“Het is als benzine voor een motor”, zei Laffont. “Het is vreemd, want als ik zeg dat wanneer de prijs daalt, P maal Q naar nul moet gaan, zelfs als P naar nul gaat, kan P maal Q naar bijna oneindig gaan”, zei hij, verwijzend naar een vergelijking het dicteert dat naarmate de prijs van een artikel daalt, ook de totale omzetkansen dalen. Laffont zei dat hij gelooft dat de prijs van een computertoken dramatisch zal dalen, maar wat hij noemde “de elasticiteit van de dingen die we kunnen doen met goedkopere tokens is bijna oneindig.”
“Er kunnen zoveel dingen worden gedaan, niet alleen met intelligentie en software, maar ook met auto’s, mensachtigen en machines. Ik ben behoorlijk optimistisch dat P maal Q gedurende een lange periode, meer dan tien jaar, bij elke daling van de prijs van een token, nog steeds sterk zal groeien.”
