Ontgrendel Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, redacteur van de FT, kiest haar favoriete verhalen in deze wekelijkse nieuwsbrief.
Wat zal er eerst gebeuren? Zal AI uw investeringen of uw baan vernietigen? De concurrerende verhalen over hoe de volgende grote technologische revolutie zich zal afspelen, zorgen ervoor dat de markten in een neerwaartse spiraal terechtkomen.
Vorig jaar vond het belangrijkste debat in financiële kringen plaats AI Centraal stond de vraag of het een zeepbel was, of de technologie zelf echt nuttig was en genoeg geld opleverde om de spectaculaire waarderingen van bedrijven in de kern te rechtvaardigen.
Het is moeilijk te overschatten hoe geobsedeerd investeerders waren door deze kwestie. Afgelopen zomer werd op een gegeven moment stilgestaan bij de winstdag van chipmaker Nvidia vergelijkbaar met het maandelijkse banenrapport in de VS – het grootste beest op de mondiale economische datakalender – vanwege zijn rol bij het bepalen van de richting van de markt en het behouden van het opwaartse momentum in aandelen.
Kwartaal na kwartaal sloegen de winsten van Nvidia het bedrijf uit het park en steeg de aandelenkoers hoger.
Nu bevinden we ons in een nieuwe fase. Nvidia publiceerde deze week winstcijfers en deze overtroffen opnieuw de verwachtingen, maar de markt haalde deze cijfers grotendeels van zich af, wat erop wijst dat we eindelijk de piek van opwinding over dit ene grote bedrijf achter ons hebben gelaten. En we worden geconfronteerd met een andere vraag: niet of de technologie goed genoeg is, maar of ze te goed is, zodat veel banen en bedrijven binnenkort misschien niet meer hoeven te bestaan.
Zelfs die van Nvidia inkomsten verhogen in het laatste kwartaal van vorig jaar, en verwacht een winst van ongeveer $78 miljard. in het huidige kwartaal slaagden er niet in de Amerikaanse aandelen een impuls te geven na een zeer wankele periode, waarbij de waarderingen van sommige bedrijven zwaar werden getroffen door de vrees dat AI hun bedrijfsmodellen ernstig in gevaar zou kunnen brengen.
Softwareaandelen hebben bijzonder zware klappen te verduren gehad, en de angst komt uit een ongebruikelijke bron in de vorm van een blogpost van een relatief obscure groep genaamd Citrini Research. Dit rommelde in de aandelenmarkten terwijl het een ingebeelde visie op de toekomst schetste waarin kunstmatige intelligentie heeft geleid tot massale werkloosheid en monsterlijke markten.
Citrini zou gelijk kunnen hebben. Het kan verkeerd zijn. Velen in de financiële sector geloven dat dit laatste het geval is. “Opeenvolgende golven van technologische verandering hebben niet geleid tot een op hol geslagen exponentiële groei, noch hebben ze arbeid overbodig gemaakt”, aldus Frank Flight van Citadel Securities in een artikel. Vrij scherpe blog dat het Citrini-argument weerspiegelde en onderscheidde.
Maar dat is niet echt het punt. Het probleem is dat beleggers zich op een aandelenmarkt bevinden die geld heeft gestort in een vrij beperkte, zeer op de VS gerichte AI-handel, en dat ze zich nu afvragen of ze de juiste bedrijven, in het juiste land, hebben beloond, de juiste dingen hebben gedaan, en wat de implicaties van de technologie werkelijk zijn.
“Een markt die op een blog 3 procent beweegt, is een markt die het niet weet”, zegt Helen Jewell, internationaal Chief Investment Officer voor fundamentele aandelen bij BlackRock. In reactie hierop zei ze dat beleggers hun situatie heroverwegen. “Hoe zorg ik ervoor dat mijn portefeuille niet overmatig wordt blootgesteld aan welke factor, geografie of risico dan ook?” zei ze. Het enige antwoord, hoe saai het ook klinkt, is diversifiëren.
Deze gedachtegang is een van de redenen waarom we zien dat de S&P 500-index van Amerikaanse aandelen, zwaar gewogen naar AI-giganten met een grote kapitalisatie, in een sleur zit. Een versie van dezelfde index waarin aandelen ongeacht hun omvang even zwaar wegen, gaat daarentegen steeds verder omhoog. Naast alle politieke spanningen in de VS is dit ook een van de redenen waarom Europese en Aziatische aandelen het dit jaar zoveel beter doen dan hun Amerikaanse tegenhangers.
De marktvolatiliteit van het type dat we de afgelopen week hebben gezien, is naar recente maatstaven ongebruikelijk. De afgelopen maanden zijn we eraan gewend geraakt dat Amerikaanse aandelen steeds hoger stijgen. Maar nu zullen we moeten leren leven met turbulentie, nu investeerders een nieuwe visie ontwikkelen op hoe het allemaal uitpakt.
Morgan Stanley wees er deze week in een notitie op dat shake-outs gebruikelijk zijn tijdens perioden van ontwrichting. ‘Wat er nu gebeurt, is typerend voor een grotere investeringscyclus’, schreven de analisten van de bank. “De volatiliteitsmarges hebben de neiging groter te worden en er zijn periodieke perioden waarin de markten twijfelen aan het tempo van de kapitaaluitgaven en welke delen van de markt mogelijk worden ontwricht.” De lancering van de iPhone, bijvoorbeeld in 2007, heeft sectoren van games tot camera’s doen schudden.
Eén ding is duidelijk: AI is here to stay. Uit de analyse van de bank van meer dan 10.000 inkomsten en transcripties van conferenties blijkt dat bijna een derde van de bedrijven die AI gebruiken minstens één kwantificeerbaar voordeel heeft gezien, vergeleken met 24 procent in het derde kwartaal van vorig jaar. (Natuurlijk gebruikte het AI om deze analyse uit te voeren, waarmee het eerder zijn eigen punt bewees.)
De aandachtseconomie beloont mensen met luide stemmen die gedurfde en zelfverzekerde uitspraken doen, vooral uitspraken die vol onheil zijn. Deze week heeft bewezen dat geldbeheerders hier ook oog voor hebben. De verstandigste handelwijze is echter om het overmoed uit de weg te ruimen en te luisteren naar analisten en beleggers die toegeven dat als het om het voorspellen van de toekomst gaat, zij hun weddenschappen afdekken en spreiden omdat ze het gewoon niet weten.
katie.martin@ft.com
