Ontgrendel Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, redacteur van de FT, kiest haar favoriete verhalen in deze wekelijkse nieuwsbrief.
De handel in producten die vruchten afwerpen wanneer bedrijven in gebreke blijven, neemt explosief toe nu beleggers zoeken naar manieren om hun portefeuilles te beschermen tegen het risico dat de hausse op het gebied van de kunstmatige intelligentie een mislukking wordt.
Bedragen in zgn credit default swaps die verbonden zijn met een handvol Amerikaanse technologiegroepen zijn sinds begin september met 90 procent gestegen, volgens gegevens van clearing house DTCC.
Het toenemende gebruik van deze strategieën onderstreept hoe sommige beleggers zich zorgen gaan maken over de stroom aan obligatietransacties per jaar technologie bedrijven om AI-infrastructuur te financieren, wat jaren kan duren om rendement te genereren.
De haast om zich in te dekken tegen potentiële faillissementen komt nadat de tech-uitverkoop op Wall Street vorige week nieuw leven werd ingeblazen door de winsten van softwaregroep Oracle en chipmaker Broadcom die niet voldeden aan de hooggespannen verwachtingen van beleggers.
De schulden en het eigen vermogen van bedrijven die verband houden met de technologische bloei zijn de afgelopen maanden toegenomen, nu handelaren de winstrapporten onder de loep nemen en debatteren over de manier waarop concurrerende AI-producten van bedrijven als OpenAI, Google en Anthropic de vraag naar chips en datacenters zouden beïnvloeden.
De hausse in de CDS-handel was vooral uitgesproken voor Oracle en cloud computing-bedrijf CoreWeave, die beide miljarden dollars aan schulden hebben opgehaald om de capaciteit van datacenters veilig te stellen.
Er ontstond een nieuwe markt voor Meta CDS nadat het bedrijf in oktober 30 miljard verkocht. USD in obligaties om AI-projecten te financieren.
CDS worden gebruikt ter bescherming tegen wanbetaling, maar ook om schommelingen in de obligatiekoersen in te dekken of erop te wedden.
“Het volume van single-name CDS’s is dit kwartaal aanzienlijk gestegen, vooral voor hyperscalers” die enorme datacenters in de Verenigde Staten bouwen, zegt Nathaniel Rosenbaum, een investment-grade kredietstrateeg bij JPMorgan.
Een directeur van een grote Amerikaanse kredietbeleggingsfirma herhaalde dit sentiment en merkte op dat “de CDS-handel in afzonderlijke namen aanzienlijk is toegenomen, waarbij mensen steeds vaker mandjes gebruiken bij de grote technologiebedrijven of specifiek bij Oracle en Meta”.
“Hoe bescherm je jezelf en creëer je een hedge? De meest gebruikelijke manier is een mandje met technologie-CDS”, voegde de persoon eraan toe.
De belangstelling voor CDS bij hoog aangeschreven Amerikaanse bedrijven was aan het begin van het jaar gering tot onbestaande, waarbij technologiegroepen hun AI-uitgaven voornamelijk financierden via hun grote geldstapels en sterke winsten.
De markt warmde op toen deze bedrijven de schuldenmarkten begonnen aan te boren om hun stijgende kosten te dekken. Meta, Amazon, Alphabet en Oracle haalden samen 88 miljard op. $ in het najaar om projecten op het gebied van kunstmatige intelligentie te financieren, waarbij JPMorgan voorspelt dat bedrijven van beleggingskwaliteit op koers liggen om $ 1,5 miljard op te halen. $ in 2030.
“Mensen gingen van de gedachte dat er vrijwel geen kredietrisico is, naar de gedachte dat er wel enig risico is, afhankelijk van de naam en dat hedging rechtvaardigt”, zei een investeerder bij een gespecialiseerde vermogensbeheerder.
Voor Oracle, dat een lagere kredietwaardigheid heeft dan sommige van zijn beleggingscategorieën, is het wekelijkse CDS-handelsvolume dit jaar meer dan verdrievoudigd. De kosten voor het kopen van de derivaten zijn gestegen naar het hoogste niveau sinds 2009.
De aandelen en obligaties van Oracle kenden deze week een diepe uitverkoop nadat ze de schattingen van analisten voor de omzet over het derde kwartaal niet hadden gehaald. Vrijdag daalden ze verder nadat de bouw van minstens één datacenter werd vertraagd.
“We zien niet dat Oracle snel in gebreke blijft, maar de CDS van het bedrijf was schromelijk verkeerd geprijsd”, zegt Benedict Keim, portefeuillemanager bij vermogensbeheerder Altana Wealth, die via zijn CDS tegen Oracle gokt.
Altana stapte begin oktober in de handel na beoordeling van de stijgende schuldenniveaus van Oracle en de afhankelijkheid van één klant: ChatGPT-maker OpenAI. “Het was laaghangend fruit”, zei Mathieu Scemama van Altana.
“Single-name CDS hebben een moment”, zegt Brij Khurana, portefeuillemanager bij Wellington.
“Er is veel meer blootstelling van banken en particuliere kredietspelers aan individuele bedrijven”, voegde hij eraan toe. “Dus ze willen het risico daarop verkleinen. Mensen zoeken verzekeringen op hun boerderij.”
