Een handelaar werkt op de vloer van de New York Stock Exchange (NYSE) in New York, VS, maandag 17 november 2025.
Michaël Nagel | Bloomberg | Getty-afbeeldingen
Particuliere kredietmarkten worden geconfronteerd met nieuwe onzekerheid nu door AI aangedreven tools softwarebedrijven, een grote kredietnemersgroep voor particuliere kredietverstrekkers, onder druk beginnen te zetten.
De software-industrie kwam vorige week opnieuw onder druk te staan nadat het kunstmatige-intelligentiebedrijf Anthropic nieuwe AI-tools onthulde, wat leidde tot een uitverkoop van de aandelen van softwaredataleveranciers.
De AI-tools, ontwikkeld door Anthropic, zijn ontworpen om complexe professionele taken uit te voeren waar veel softwarebedrijven momenteel kosten voor in rekening brengen, wat nieuwe zorgen doet rijzen dat AI traditionele software-bedrijfsmodellen zou kunnen ondermijnen.
De aandelen van vermogensbeheerders met grote particuliere kredietfranchises daalden deze week, omdat beleggers zich zorgen maakten over de manier waarop kunstmatige intelligentie de bedrijfsmodellen van kredietnemers op zijn kop zou kunnen zetten, de kasstromen zou kunnen onderdrukken en uiteindelijk het risico op wanbetaling zou kunnen vergroten.
Private credit-aandelen in de afgelopen maand
Het bestuur van Ares daalde vorige week met ruim 12%, terwijl Blauwe Uil Kapitaal verloor ruim 8 procent. KKR daalde met bijna 10 procent. TPG verloor ongeveer 7 procent. Apollo Globaal En ZwartRock daalden respectievelijk boven de 1% en 5%. Ter vergelijking S&P500 daalde met ongeveer 0,1%, terwijl de technologiezwaar was Nasdaq daalde met 1,8 procent
Deze ontwikkelingen laten een groeiend onbehagen zien rond de particuliere kredietmarkt, die zich nu moet schrap zetten voor de impact van AI-gedreven ontwrichting van de softwaresector, die volgens marktwaarnemers sterk is blootgesteld aan overnames die worden gefinancierd door ondoorzichtige, illiquide leningen.
Onderhandse kredietleningen voor veel softwarebedrijven. Als ze naar het zuiden gaan, zullen er problemen in de portefeuille ontstaan.
Jeffrey Hooke
Johns Hopkins Carey Business School
“Enterprise softwarebedrijven zijn sinds 2020 een voorkeurssector voor particuliere kredietverstrekkers”, schreef PitchBook vorige week in een rapport na de gevolgen, eraan toevoegend dat veel van de grootste unitranche-leningen tot nu toe, de voorkeursstructuur op de particuliere kredietmarkt, naar software- en technologiebedrijven zijn gegaan.
Software vormt een aanzienlijk deel van de leningen van Amerikaanse bedrijfsontwikkelingsbedrijven, goed voor ongeveer 17% van de BDC-investeringen per handel, na commerciële dienstverlening, zo blijkt uit gegevens van PitchBook.
Deze blootstelling zou kostbaar kunnen blijken als de adoptie van AI sneller versnelt dan kredietnemers zich kunnen aanpassen. UBS Group heeft gewaarschuwd dat in een agressief ontwrichtingsscenario het Amerikaanse particuliere kredietwanbetalingspercentage zou kunnen stijgen tot 13%, wat aanzienlijk hoger is dan de verwachte spanning voor hefboomleningen en hoogrentende obligaties, die volgens UBS respectievelijk ongeveer 8% en 4% zouden kunnen bedragen.
“Particuliere kredietleningen aan veel softwarebedrijven”, zegt Jeffrey C. Hooke, hoofddocent financiën aan de Johns Hopkins Carey Business School. “Als ze naar het zuiden gaan, zullen er problemen in de portefeuille ontstaan.”
Hooke zei echter dat de spanningen in de particuliere kredietverlening dateren van vóór de recente zorgen over AI, wat wijst op problemen rond liquiditeit en leningverlengingen. “Veel particuliere kredietfondsen hebben problemen gehad met het afwikkelen van hun leningen”, zei hij, eraan toevoegend dat de nieuwste ontwikkeling eenvoudigweg een nieuwe laag heeft toegevoegd aan een sector die al onder druk staat.
Dit bord met nieuwe waarschuwingen komt op de achterkant van recente zorgen in de $3 biljoen-industrie over de hefboomwerking, ondoorzichtige waarderingen en het risico dat geïsoleerde problemen systeemproblemen blijken te zijn.
“AI-verstoring kan een kredietrisico vormen voor particuliere kredietverstrekkers voor sommige van hun kredietnemers in de software- en dienstensector, en misschien niet voor anderen, omdat het afhangt van welke bedrijven achter de AI-curve zitten en welke erbovenop zitten”, zegt Kenny Tang, hoofd van het Amerikaanse kredietonderzoek bij PitchBook LCD.
Tang voegde eraan toe dat software- en servicebedrijven het grootste deel van de betalingen in natura (PIK) voor hun rekening nemen lening, die betrekking heeft op regelingen waarbij kredietnemers de betaling van rente in contanten kunnen uitstellen. Hoewel PIK-structuren vaak worden gebruikt om snelgroeiende bedrijven de tijd te geven om inkomsten en cashflow op te bouwen, worden ze riskant als de financiën van een lener verzwakken. In dat geval kan de uitgestelde rente snel uitmonden in een kredietprobleem, zegt hij.
Moody Analytics-hoofdeconoom Mark Zandi merkte op dat hoewel een volledige beoordeling van de risico’s in de sector moeilijk te begrijpen is vanwege de ondoorzichtigheid ervan, de snelle groei van AI-gerelateerde leningen, de toenemende hefboomwerking en het gebrek aan transparantie belangrijke “gele vlaggen” zijn.
“Er zullen zeker aanzienlijke kredietproblemen zijn, en hoewel de particuliere kredietsector momenteel waarschijnlijk in staat is eventuele verliezen redelijk goed op te vangen, zal dat over een jaar misschien niet meer het geval zijn als de huidige kredietgroei aanhoudt.”
