Meshkubus | Istock | Getty-afbeeldingen
De de aandelenmarkt zijn er de afgelopen weken snel bij geweest softwarebedrijven en andere waargenomen verliezers van de hausse op het gebied van kunstmatige intelligentie te bestraffen, maar de kredietmarkten zullen waarschijnlijk de volgende plaats zijn waar het risico van AI-verstoring naar voren komt, aldus UBS analist Matthew Mis.
Tientallen miljarden dollars aan bedrijfsleningen zullen het komende jaar waarschijnlijk failliet gaan, omdat bedrijven, met name software- en dataservicebedrijven die eigendom zijn van private equity, onder druk komen te staan door de AI-dreiging, zei Mish woensdag in een onderzoeksnota.
“We prijzen een deel in van wat wij een snel, agressief ontwrichtingsscenario noemen”, vertelde Mish, hoofd kredietstrategie van UBS, in een interview aan CNBC.
De UBS-analist zei dat hij en zijn collega’s zich hebben gehaast om hun voorspellingen voor dit jaar en daarna bij te werken, omdat de nieuwste modellen uit Antropisch En Open AI heeft de verwachtingen voor de komst van AI-verstoring versneld.
“De markt reageerde traag omdat ze niet echt dachten dat het zo snel zou gebeuren”, zei Mish. “Mensen moeten de hele manier waarop ze kijken naar het beoordelen van het krediet voor dit verstoringsrisico opnieuw kalibreren, omdat het geen probleem uit ’27 of ’28 is.”
De zorgen van investeerders over AI liepen deze maand hoog op toen de markt verschoof van het beschouwen van de technologie als een verhaal van opkomend tij voor technologiebedrijven naar een dynamiek waarin de winnaars alles winnen, waarbij Anthropic, OpenAI en anderen de gevestigde exploitanten bedreigden. Softwarebedrijven werden het eerst en het hardst getroffen, op één na rollende serie van de desinvesteringen treft sectoren die zo verschillend zijn als de financiële sector, de vastgoedsector en de sector vrachtwagen rijden.
In zijn nota schetsen Mish en andere UBS-analisten een basisscenario waarin leners van leningen met hefboomwerking en particulier krediet tegen het einde van dit jaar samen een totaal van $75 miljard tot $120 miljard aan nieuwe wanbetalingen zien.
CNBC heeft deze cijfers berekend op basis van de schattingen van Mish voor stijgingen tot 2,5% en tot 4% in wanbetalingen voor respectievelijk hefboomleningen en particuliere kredieten tegen eind 2026. Dit zijn markten waarvan hij schat dat ze 1,5 biljoen en 2 biljoen dollar groot zijn.
‘Kredietcrisis’?
Maar Mish benadrukte ook de mogelijkheid van een meer plotselinge, pijnlijke AI-transitie, waarbij het aantal faillissementen tweemaal zo hoog is als hij had verwacht, waardoor de financiering voor veel bedrijven wordt stopgezet, zei hij. Het scenario is wat in Wall Street-jargon bekend staat als een ‘staartrisico’.
“Het domino-effect zal zijn dat er een kredietcrisis ontstaat op de kredietmarkten”, zei hij. “Er zal een brede herprijzing plaatsvinden van het hefboomkrediet, en er zal een schok komen in het systeem dat voortkomt uit krediet.”
Hoewel de risico’s toenemen, zullen ze volgens de UBS-analist worden bepaald door de timing van de adoptie van AI door grote bedrijven, het tempo van verbeteringen aan het AI-model en andere onzekere factoren.
‘We pleiten nog niet voor een staartrisicoscenario, maar we gaan wel die kant op’, zei hij.
Hefboomleningen en onderhandse kredietlijnen worden over het algemeen beschouwd als de risicovollere onderdelen van bedrijfskrediet, omdat ze vaak bedrijven onder beleggingskwaliteit financieren, waarvan er vele worden ondersteund door private equity en met hogere schulden.
Als het om de AI-business gaat, kunnen bedrijven volgens Mish in drie brede categorieën worden ingedeeld: De eerste zijn de makers van de fundamentele grote taalmodellen zoals Anthropic en OpenAI, die startups zijn maar binnenkort grote, beursgenoteerde bedrijven kunnen worden.
De andere zijn softwarebedrijven van beleggingskwaliteit Salesforce En Adobe die robuuste balansen hebben en AI kunnen implementeren om uitdagers af te weren.
De laatste categorie is de cohort van software- en datadienstenbedrijven die eigendom zijn van private equity en die relatief hoge schulden hebben.
“De winnaars van deze hele transformatie – als het echt gaat gebeuren, zoals we steeds meer geloven, een snelle en zeer ontwrichtende of ernstige (verandering) – zullen de winnaars het minst waarschijnlijk uit de derde emmer komen,” zei Mish.
