Toonaangevende vermogensbeheerders positioneren zich voor een scherpe uitverkoop van Amerikaanse technologieaandelen, te midden van zorgen over ‘gekke’ waarderingen en een mogelijke zeepbel in delen van de kunstmatige-intelligentiesector.
Een aantal beleggers vertelde de Financial Times dat zij hun portefeuilles beschermden door hun posities te verkleinen of door gebruik te maken van derivaten die profiteren van koersdalingen.
“Of er excessen zijn… op de aandelenmarkt op het gebied van AI valt niet langer te betwijfelen, maar het is moeilijk om erachter te komen welke bedrijven verliezers zullen zijn en wanneer deze berekening zal plaatsvinden”, zegt Vincent Mortier, chief investment officer van Amundi, Europa’s grootste fondsbeheerder met 2,3 miljard euro aan activa.
Amundi heeft bescherming gekocht via derivaten voor veel van zijn portefeuilles, wat volgens Mortier een alternatief was voor “het rechtstreeks verkopen van de markt of een deel van zijn bestanddelen”.
Deze stap komt te midden van de groeiende bezorgdheid onder sommige commentatoren over een mogelijke zeepbel in de bloeiende Amerikaanse technologiesector, nu bedrijven zich haasten om te investeren in AI-infrastructuur en de waarderingen stijgen. Sommigen trekken een parallel met de opkomst en ineenstorting van de dotcom een kwart eeuw geleden.
Een index van de zogenaamde Magnificent Seven technologieaandelen die de Amerikaanse markt domineren – Nvidia, Meta, Tesla, Apple, Microsoft, Amazon en Alphabet – steeg vorig jaar met ongeveer 21 procent. Chipgigant Nvidia staat nu op 46 keer de winst, ondanks een terugval ten opzichte van het recordniveau van oktober, terwijl Apple op 37 keer de winst staat.
Het Blue Whale Growth-fonds van £1,7 miljard, gesteund door Peter Hargreaves, medeoprichter van Hargreaves Lansdown, verkocht zowel Microsoft als Meta in het tweede kwartaal van vorig jaar.
“Het was een belangrijke beslissing, vooral omdat we eigenaar waren van Microsoft sinds de lancering van het fonds, meer dan acht jaar geleden”, zegt Stephen Yiu, Chief Investment Officer van Blue Whale.
“Hoewel we niet denken dat er sprake is van een zeepbel, maken we ons in sommige gevallen zorgen over het rendement op investeringen, terwijl sommige waarderingen waanzinnig zijn – vooral op particuliere markten. Van de Magnificent Seven hebben we nu alleen Nvidia”, zei hij.
IMF, Bank voor Internationale BetalingenDe Bank of England en de Europese Centrale Bank behoren tot degenen die dat moeten doen waarschuwingen uitbrengen op waarderingen.
Uit een recent onderzoek van de Bank of America is echter gebleken dat de liquiditeit van mondiale vermogensbeheerders dat wel was daalde tot een recordlaagteals teken van optimisme bij beleggers, hoewel de angst voor een AI-zeepbel het grootste marktrisico blijft. De banken op Wall Street zijn dat ondertussen wel verwachten opnieuw een jaar van winsten met dubbele cijfers voor Amerikaanse aandelen dit jaar.
Sommige fondsbeheerders hebben besloten de Magnificent Seven volledig te verkopen.
“Hoewel we tot 2025 minder blootstelling hadden aan een paar Mag 7-namen, hebben we begin november onze resterende posities verlaten omdat het risico van een AI-zeepbel naar onze mening explodeert”, zegt Rajiv Jain, voorzitter en chief investment officer van GQG Partners, dat meer dan $166 miljard heeft. in activa, in een recent interview.
“De enorme uitgaven aan AI blijven hoog en er is zeer weinig winstgevendheid in zicht. De AI-inkomsten bedragen minder dan 25 miljard dollar. Startups kunnen de motoren van grote publieke cloudspelers niet eeuwig draaiende houden”, zei hij.
Hij voegde eraan toe dat waarschuwingssignalen, waaronder ‘agressieve’ kapitaaluitgaven en boekhouding, ‘steeds vaker voorkomen’, wat betekent: ‘Dit is als de dotcom (boom) op steroïden.’
Maya Bhandari, Chief Investment Officer voor multi-asset bij Neuberger Berman, die toezicht houdt op 558 miljard dollar, zei dat het bedrijf “doorgaat met diversifiëren, weg van Amerikaanse technologie en AI en naar andere regio’s zoals China en Aziatische opkomende markten die toegang bieden tot AI tegen lagere kosten”. Het handhaaft de blootstelling aan Amerikaanse AI, terwijl het zijn posities in landen als Korea vergroot.
Anderen haalden deze zorgen echter van zich af en zeiden dat de fundamenten van de sector sterk bleven.
In tegenstelling tot de dotcom-zeepbel zijn de huidige AI-leiders zeer winstgevend, en een groot deel van de waarderingsexpansie weerspiegelt stijgende rendementen op aandelen, zegt Tim Murray, kapitaalmarktstrateeg in de multi-assetdivisie bij T Rowe Price.
De schuldenlasten bleven “bescheiden” en de kredietmarkten vertoonden “geen tekenen van stress”, voegde hij eraan toe. “In het licht hiervan pleit het Asset Allocation Committee van T Rowe Price er niet voor om de blootstelling aan AI te verkopen of agressieve derivatenafdekkingen te nemen.”
Maar hoewel velen geloven dat er verdere winst kan worden geboekt, waarschuwen zij dat deze gepaard kunnen gaan met marktvolatiliteit.
‘We geloven niet dat we in een zeepbel zitten’, zegt Helen Jewell, international chief investment officer for fundamentals bij BlackRock, ‘maar beleggers moeten zich voorbereiden op een hobbelige rit in 2026.’
