Het echte drama van deze Thanksgiving zou wel eens Michael Burry vs. Nvidia kunnen zijn

Terwijl je je druk maakt over de details tijdens Thanksgiving, voert de beroemde investeerder Michael Burry (gespeeld door Christian Bale in “The Big Short”) een steeds agressievere oorlog tegen Nvidia.

Het is een gevecht dat de moeite waard is om te bekijken, omdat Burry het misschien wel wint. Wat dit onderscheidt van elke andere waarschuwing over een AI-zeepbel is dat Burry nu het publiek heeft en de vrijheid van wettelijke beperkingen om mogelijk de katalysator te worden voor de ineenstorting die hij voorspelt. Hij zet in op de AI-boom, maar probeert ook proactief zijn groeiend aantal volgers ervan te overtuigen dat de keizer – Nvidia – geen kleren heeft.

Wat iedereen zich nu afvraagt, is of Burry genoeg twijfel kan zaaien om Nvidia en, daarmee samenhangend, de andere hoofdrolspelers in dit verhaal, waaronder OpenAI, echt te belemmeren.

Burry heeft zich de afgelopen weken echt op zijn best gestort. Hij heeft modder naar Nvidia gegooid; hij wisselde ook nare opmerkingen uit met Alex Karp, CEO van Palantir, nadat uit registraties bleek dat Burry bearish put-opties op beide bedrijven had – een gok waard 1 miljard dollar dat ze naar beneden zouden gaan. (Karp ging op CNBC en noemde Burry’s strategie “shit gek”, waarop Burry reageerde spottende Karp (voor het niet begrijpen hoe je een SEC-aanvraag moet lezen.) De ruzie vat de centrale kloof van de markt samen: gaat AI alles transformeren en dus elke geïnvesteerde miljard waard zijn, of bevinden we ons nu in een maniegebied dat voorbestemd is slecht te eindigen?

Burry’s beschuldigingen zijn specifiek en vernietigend. Hij zegt dat de op aandelen gebaseerde beloning van Nvidia de aandeelhouders 112,5 miljard dollar heeft gekost, waardoor de winst voor de eigenaar met 50% is gedaald. Hij heeft gesuggereerd dat AI-bedrijven hun boeken voorbereiden door apparatuur die snel waarde verliest langzaam af te schrijven. (Burry is van mening dat Nvidia-klanten de gebruiksduur van Nvidia’s GPU’s overschatten om op hol geslagen kapitaaluitgaven te rechtvaardigen.) Wat betreft al die vraag van klanten heeft Burry feitelijk gesuggereerd dat het een luchtspiegeling is, omdat AI-klanten “gefinancierd worden door hun dealers” in een circulaire financieringsregeling.

Genoeg mensen zijn Burry gaan citeren dat Nvidia, ondanks al zijn spierkracht en kracht, en explosief winstrapport vorige week, voelde me onlangs genoodzaakt om te reageren. In een memo van zeven pagina’s die afgelopen weekend door het investor relations-team van Nvidia naar Wall Street-analisten werd gestuurd – een ontwikkeling eerst gerapporteerd door Barron’s – het bedrijf schoot terug en zei dat Burry’s berekening verkeerd is, onder meer omdat hij “de RSU-belastingen verkeerd had opgenomen” (het echte terugkoopbedrag is $ 91 miljard, niet $ 112,5 miljard, aldus de memo). De werknemersbeloning van Nvidia is ook “consistent met die van vergelijkbare bedrijven.” En Nvidia is absoluut, absoluut niet Enron, heel erg bedankt.

Burry’s antwoordIn een notendop: ik vergeleek Nvidia niet met Enron. Ik vergelijk Nvidia met Cisco eind jaren negentig, waar het infrastructuur overbouwde die niemand op dat moment echt nodig had en de aandelen met 75% instortten toen iedereen dat besefte.

Het zou er allemaal uit kunnen zien als een storm in een theepot tijdens Thanksgiving volgend jaar. Of niet.

De aandelen van Nvidia zijn sinds begin 2023 twaalfvoudig gestegen. De marktkapitalisatie van het bedrijf bedraagt ​​momenteel $4,5 biljoen. De opkomst om het meest waardevolle bedrijf ter wereld te worden gaat sneller dan alles wat de markt ooit heeft gezien.

Maar Burry heeft een ingewikkelde staat van dienst. Hij noemde de huisvestingscrisis, wat hem grote erkenning opleverde. Maar sinds 2008 voorspelt hij vrijwel voortdurend verschillende apocalypsen, wat hem van critici het ‘permabear’-label opleverde, terwijl mensen die met een soort sekte-achtige toewijding naar hem luisterden enkele van de grootste bullruns in de marktgeschiedenis hebben gemist. Burry kocht bijvoorbeeld slim GameStop vroeg, maar verkocht vervolgens zijn aandelen vóór de explosie van de meme-aandelen. Hij heeft Tesla kortgesloten en een fortuin verloren. Na zijn oproep tot de slimme huizencrisis ontvluchtten gefrustreerde beleggers zijn fonds feitelijk vanwege langdurige ondermaatse prestaties.

Eerder deze maand heeft Burry zijn investeringsmaatschappij, Scion Asset Management, uitgeschreven bij de SEC. Hij zei dat dit kwam door ‘regelgevings- en nalevingsbeperkingen die mijn vermogen om te communiceren effectief aan banden legden’, en legde uit dat hij gefrustreerd was toen hij zag dat mensen zijn tweets op X verkeerd interpreteerden.

Afgelopen weekend lanceerde hij een Substack genaamd “Cassandra ontketend“, die hij nu gebruikt om zijn zaak tegen het hele AI-industriële complex te vervolgen. De beschrijving van de nieuwsbrief, waarvan een jaarabonnement $ 400 kost, is dat het nu Burry’s” enige focus is, aangezien hij je een plaats op de eerste rij geeft voor zijn analytische inspanningen en projecties voor aandelen, markten en zeepbellen, vaak met oog voor tijdloze patronen en de observaties ervan. “

Er wordt zeker geluisterd. De nieuwsbrief is nog geen week geleden gelanceerd en heeft al 90.000 abonnees. Dat brengt ons terug bij de werkelijk verontrustende vraag die boven dit alles hangt: waarschuwt Burry de kanarie in de kolenmijn voor een ineenstorting die onvermijdelijk is, of kunnen zijn roem, zijn staat van dienst, zijn nu grenzeloze stem en snelgroeiend publiek juist de implosie veroorzaken die hij voorspelt?

De geschiedenis leert dat het niet zo gek is. Jim Chanos, de beroemde shortseller, heeft de boekhoudfraude van Enron niet veroorzaakt, maar zijn spraakmakende kritiek in 2000 en 2001 gaf andere investeerders toestemming om het bedrijf in twijfel te trekken en versnelde de ontrafeling ervan. De gedetailleerde analyse van de boekhoudtrucs van Lehman Brothers door de prominente hedgefondsmanager David Einhorn op een conferentie in 2008 maakte andere beleggers sceptischer en heeft mogelijk het verlies aan vertrouwen dat tot de ineenstorting leidde, versneld. In beide gevallen waren de onderliggende problemen reëel, maar een geloofwaardige criticus met een platform creëerde een vertrouwenscrisis die zichzelf vervulde.

Als genoeg investeerders Burry geloven over de bovenbouw van kunstmatige intelligentie, zullen ze verkopen. De verkoop zal zijn bearish these valideren. Er zullen meer investeerders verkopen. Burry hoeft niet in elk detail gelijk te hebben; hij hoeft alleen maar overtuigend genoeg te zijn om de stormloop op gang te brengen. Kijkend naar de prestaties van Nvidia in november, is het gemakkelijk om te concluderen dat de waarschuwingen van Burry stand houden; als je kijkt naar de prestaties van je aandelen over het hele jaar, is het minder voor de hand liggend dat dit het geval is.

Veel duidelijker is dat Nvidia alles te verliezen heeft, inclusief een bijna griezelig enorme marktkapitalisatie en zijn positie als het meest onmisbare bedrijf in het AI-tijdperk. Ondertussen heeft Burry niets anders te verliezen dan zijn reputatie en een nieuwe megafoon die hij de komende tijd waarschijnlijk op vol volume zal gebruiken.