Ontgrendel Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, redacteur van de FT, kiest haar favoriete verhalen in deze wekelijkse nieuwsbrief.
Goedemorgen. In zijn rapport over het derde kwartaal rapporteerde Home Depot een omzet die ruim onder de inflatie lag, vlakke winsten, een verlaging van de vooruitzichten en de volgende sombere woorden van de CEO: ‘De economische onzekerheid blijft voortduren, vooral nu vanwege de kosten van levensonderhoud. Betaalbaarheid is een woord dat veel wordt gebruikt; ontslagen, toenemende zorgen over de werkgelegenheid, enz., en dus zien we niet in waarom het niet… vraag is in de sector.’ Woningbouw is lange tijd een zwakke hoek geweest van een anderszins vitale economie, maar het is opmerkelijk dat renteverlagingen de vraag naar verf en gipsplaat nog niet hebben gestimuleerd. Wij zijn één geweest klein sceptisch van de K-vormige economie als verklaring voor recente afwijkingen in de macrogegevens, omdat het bewijs daarvoor grotendeels anekdotisch is. Maar voeg genoeg anekdotes bij elkaar en je hebt iets meer. Rapporten zoals de zaak van Home Depot. We zullen goed luisteren naar TJX, dat vandaag rapporteert, en naar Walmart en BJ’s in de komende dagen. E-mail ons: unhedged@ft.com.
Staples-aandelen
Het is moeilijk om een sector te bedenken die al langer meer gehaat wordt dan de basisproducten, of, zoals ik het graag noem, anti-technologie. Hier zijn de prestaties van de sector basisproducten uit de S&P 500 ten opzichte van de markt sinds begin 2016, toen de problemen begonnen:
Er zijn twee verhalen vastgelegd in dat diagram. Staples heeft drie subsectoren: voeding, drank en tabak; huishoudelijke artikelen; en detailhandel in basisproducten. De subsector basisproducten heeft het, zoals je zou verwachten, goed gedaan, waarbij Walmart en Costco 84 procent hiervan uitmaken. De index ligt slechts twee tot drie procentpunten per jaar achter op de bredere index. FBT en huishoudelijke goederen daarentegen hebben in relatieve termen een verschrikkelijk decennium achter de rug, met een score die ongeveer de helft hoger ligt dan de bredere index.
Maar er gaat niets boven een zeepbelangst om de belangstelling voor defensieve sectoren te stimuleren. Hier zijn de resultaten van de S&P-sector sinds 31 oktober, toen de Nasdaq-mini-rout begon. Staples is een van de drie positieve rendementen:
Uit de uitstekende Fund Manager Survey van de Bank of America blijkt dat geldbeheerders nog steeds aanzienlijk onderwogen zijn in de sector. Maar in november was er een verschuiving naar alle defensieve categorieën, waarbij basisproducten de op twee na grootste stijging kregen:
En zoals we onlangs hebben opgemerkt, doen basisproducten het goed in tijden van problemen. FBT en huishoudelijke goederen behaalden positieve resultaten tijdens de dotcom-crash:
En hoewel ze tijdens de Grote Financiële Crisis een grote klap kregen, versloegen ze de markt met 20 punten:
En zoals je in de allereerste grafiek hierboven kunt zien, gaf Staples opnieuw een (out)performance in het verschrikkelijke inflatiejaar 2022.
Hoe zijn FBT en huishoudelijke artikelen zo diep onbemind geworden? Lauren Lieberman, analist bij Barclays, zegt dat de problemen in de sector te wijten zijn aan de omzetgroei, die om een aantal redenen onder druk staat. De laatste tijd hebben de lonen geen gelijke tred gehouden met de inflatie, waardoor consumenten in de problemen zijn gekomen. Als het om eten en drinken gaat, zijn er vragen over de vraag of de consumptiegewoonten voorgoed zijn veranderd, vooral met de komst van GLP-1-medicijnen. En tot slot is er al lang sprake van een trend, die slechts kort werd onderbroken door Covid-19, waarbij nichemerken marktaandeel overnemen van nationale merken. Lieberman wijst op Procter & Gamble, dat in zijn laatste beleggersoproep zei dat slechts 24 van de 50 beste landen-/categoriecombinaties in het kwartaal marktaandeel hadden of groeiden.
Maar als je denkt dat de loonkwestie cyclisch is, dat tussendoortjes een comeback zullen maken, en dat de nationale voedsel- en huishoudelijke merken hun aanbod nieuw leven kunnen inblazen, dan heb je goede koopargumenten, vooral als je denkt dat een AI-meltdown een reële mogelijkheid is. Als inflatie een van uw zorgen is, worden de argumenten om te kopen steeds sterker: basisproducten lijken tijdens stagflatie beter te presteren dan obligaties. Eindelijk, althans de laatste paar dagen, is het momentum in het voordeel van de groep gekeerd.
Er is alleen één probleem: de aandelen zijn niet zo goedkoop. De subsectoren FBT en huishoudelijke goederen worden met een aanzienlijke korting op de markt verhandeld, maar gezien hun lage groei lijken ze niet goedkoop genoeg om hardcore waardezoekers aan te trekken. Hier zijn de 15 grootste qua marktwaarde:
Spannend? Nee. Goedkoop? Nee. Maar als je bang bent voor een AI-ramp, is het bewaren van voedsel en zeep geen slecht idee.
Goed lezen
Zoveel ding.
FT Unhedged-podcast
Kun je geen genoeg krijgen van Unhedged? Luisteren naar onze nieuwe podcastvoor een duik van 15 minuten in het laatste marktnieuws en financiële krantenkoppen, twee keer per week. Volg eerdere edities van de nieuwsbrief hier.
