Een verdrietig jaar voor Amerikaanse dollar eindigt met tekenen van stabilisatie, maar veel beleggers geloven dat de daling van de munt volgend jaar zal hervatten naarmate de mondiale groei aantrekt, en Vet versoepelt verder.
De Amerikaanse dollar daalde dit jaar met meer dan 9% ten opzichte van een valutamand, de slechtste prestatie in acht jaar, gedreven door verwachtingen van renteverlagingen door de Federal Reserve, kleiner wordende renteverschillen ten opzichte van andere grote valuta en doordat de zorgen over de Amerikaanse begrotingstekorten en de politieke onzekerheid de kop opstaken.
Beleggers verwachten over het algemeen dat de dollar verder zal verzwakken naarmate andere grote centrale banken klappen of het beleid verkrappen en wanneer een nieuwe voorzitter van de Fed de leiding overneemt – een verandering die naar verwachting een meer versoepelende houding voor de centrale bank zal inluiden.
De dollar daalt doorgaans wanneer de Fed de rente verlaagt, omdat lagere Amerikaanse rentetarieven in dollars luidende activa minder aantrekkelijk maken voor beleggers, waardoor de vraag naar de valuta afneemt.
“De realiteit is dat we vanuit fundamenteel oogpunt nog steeds een overgewaardeerde Amerikaanse dollar hebben”, zegt Karl Schamotta, hoofdmarktstrateeg bij het wereldwijde betalingsbedrijf Corpay.
Het is belangrijk voor beleggers om de koers van de dollar goed te volgen, gezien de centrale rol van de munt in de mondiale financiën. Een zwakkere dollar stimuleert de winsten van Amerikaanse multinationals door de waarde van de buitenlandse winsten te verhogen wanneer ze weer in dollars worden omgezet, terwijl het ook de aantrekkelijkheid van de internationale markten vergroot door een muntimpuls te geven die verder gaat dan de onderliggende activaprestaties.
Ondanks het herstel van de dollar in de afgelopen maanden (de dollarindex is 2% gestegen ten opzichte van het dieptepunt in september) hebben valutastrategen hun voorspellingen voor een zwakkere dollar in 2026 grotendeels gehandhaafd, zo bleek uit een peiling van Reuters die van 28 november tot 3 december werd gehouden.
De reële, brede effectieve wisselkoers van de dollar – de waarde ervan ten opzichte van een groot mandje vreemde valuta, gecorrigeerd voor inflatie – bedroeg 108,7 in oktober, slechts lichtjes lager dan een recordhoogte van 115,1 in januari, waaruit blijkt dat de Amerikaanse munt nog steeds overgewaardeerd is, volgens gegevens van de Bank for International Settlements.
Mondiale groei
De verwachtingen voor de zwakte van de dollar zijn afhankelijk van convergerende mondiale groeicijfers, waarbij het voordeel van de VS naar verwachting zal afnemen naarmate andere grote economieën aan kracht winnen.
“Ik denk dat het verschil is dat de rest van de wereld volgend jaar alleen maar meer zal groeien”, zegt Anujeet Sareen, portefeuillemanager bij Brandywine Global.
De Duitse fiscale stimuleringsmaatregelen, de Chinese beleidssteun en de verbeterde groeitrajecten in de eurozone zullen naar verwachting de Amerikaanse groeipremie die de dollar de afgelopen jaren heeft ondersteund, verminderen, aldus beleggers.
“Nu de rest van de wereld er beter uit gaat zien in termen van groei, is het gunstig dat de dollar blijft verzwakken”, zegt Paresh Upadhyaya, directeur vastrentende waarden en valutastrategie bij Amundi, de grootste Europese vermogensbeheerder.
Zelfs beleggers die geloven dat het ergste van de daling van de dollar voorbij is, zeggen dat elke grote klap voor de Amerikaanse groei op de munt zou kunnen wegen.
“Als je volgend jaar ergens zwakte ziet, kan dat waarschijnlijk slecht zijn voor de markten, maar het kan zeker ook de dollar beïnvloeden”, zegt Jack Herr, beleggingsanalist bij beleggingsfonds GuideStone Funds, die als basisscenario voor 2026 geen grote verdere depreciatie van de dollar verwacht.
Divergentie van de centrale banken
Ook de verwachting dat de Fed de rente zal blijven verlagen, terwijl andere grote centrale banken de rente handhaven of verhogen, zou op de dollar kunnen drukken.
Een scherp verdeelde Fed verlaagde de rente in december, waarbij het mediane beleid van beleidsmakers voor volgend jaar opriep tot een nieuwe verlaging met een kwart procentpunt.
Nu Jerome Powell op het punt staat een stap opzij te zetten voor de volgende benoeming van president Trump als voorzitter van de Fed, zou de markt volgend jaar ook een meer inschikkelijke centrale bank kunnen inprijzen, gezien Trumps drang naar lagere rentetarieven.
Verschillende van de bekende finalisten voor het voorzitterschap, waaronder de economisch adviseur van het Witte Huis, Kevin Hassett, de voormalige Fed-gouverneur Kevin Warsh en de huidige Fed-gouverneur Chris Waller, hebben gepleit voor een lagere rente dan nu.
“Hoewel de markt volgend jaar beperkte actie van de Federal Reserve verwacht, denken wij dat de trend in de richting van lagere groei en zwakkere werkgelegenheid gaat”, zegt Eric Merlis, medehoofd van Global Markets, Citizens in Boston, die zei dat het de Amerikaanse dollar ontbrak ten opzichte van andere G10-valuta’s.
Ondertussen verwachten traders dat de Europese Centrale Bank de rente in 2026 stabiel zal houden, hoewel een renteverhoging niet helemaal uitgesloten is. De ECB heeft tijdens haar bijeenkomst in december haar belangrijkste rentetarieven stabiel gehouden en een aantal van haar groei- en inflatieprognoses naar boven bijgesteld.
Geen rechte lijn
Ondanks de langetermijnvooruitzichten voor de zwakte van de dollar, is een herstel van de dollar op de korte termijn niet uitgesloten, waarschuwden beleggers.
Aanhoudend enthousiasme onder beleggers kunstmatige intelligentie en de daaruit voortvloeiende kapitaalinstroom in Amerikaanse aandelen zou op korte termijn steun voor de dollar kunnen bieden.
De impuls aan de Amerikaanse groei die voortkomt uit de heropening van de regering na de shutdown van dit jaar en uit de belastingverlagingen die dit jaar zijn doorgevoerd, zou de dollar in het eerste kwartaal kunnen doen stijgen, aldus Brandywine’s Sareen.
“Maar we zijn geneigd te denken dat dit waarschijnlijk geen duurzame aanjager van de dollar dit jaar is”, zei hij.
– Saqib Iqbal Ahmed, Reuters
